超募45%，市盈率219倍，宇树凭什么？_科技_机器人_人形

超募45%，超募市盈率219倍，市盈宇树凭什么？率倍2026-08-08 12:40来源:财经杂志发布于：北京市资本市场看好宇树的题因素是其盈利能力和产品能力，目前宇树的宇树估值还未完全释放科技属性价值文｜《财经》探究员唐敏安 记者 刘以秦编辑 |刘以秦8月6日晚间，宇树科技股份有限公司（下称“宇树”）选定IPO（首先次公开募股）最后发行价为150.8元/股。科技据公告，机器本次IPO发行总量为4045.6434万股，人人占发行后总股本的超募10%，其发行市值约610亿元。市盈相比之前目的率倍估值420亿元提高约45%。宇树IPO战略股东涵盖国家社保基金、宇树深度求索（DeepSeek）、科技中石油昆仑资本、机器腾讯等。人人本次IPO预方式募集资金总额约60.99亿元，超募净额约59.17亿元。根据前期披露的招股书，宇树原方式划募集资金42.02亿元。询价后，超募金额约18.97亿元，超募比例约45.15%。机构认购热情高涨。发行公告显示，共有367家网下投资者管理的12161个配售对象参与报价，报价区间为15.20元/股至154.88元/股。剔除高价后，313家网下投资者管理的11052个配售对象提交有效报价，对应有效申购倍数达2618.30倍。7月27日上市的首先鑫科技（688825.SH）是近期科创板打新热门，与首先鑫科技0.47%的最后打新中签率相比，宇树打新中签率在万分之二或万分之三，为首先鑫科技的1/20。宇树是国内为数不多已经盈利的人形机器人公司。2025年，宇树营收16.9亿元，扣非后净利润5.9亿元，按发行比例推算，其初始发行市值至少实现609亿元，对应36倍PS（市销率），发行市盈率为219.23倍，高于行业平均市盈率38.56倍。从港股可比公司来看，截至8月5日收盘，优必选（09880.HK）总市值为436.7亿港元（约合人民币375.7亿元）。优必选2025年营收20.01亿，对应18倍PS（市销率）。展开全文从上交所正式受理到拿到证监会注册批文，宇树IPO进程创下预先审阅机制下103天“闪电过会”的最快纪录，若顺利推进，宇树将成为A股人形机器人首先股。多位基金探究师对《财经》表示，宇树上市有政策性意义。“上市后，宇树科技将是首先家跑完科创板IPO预先审阅机制的人形机器人公司，也是继首先鑫科技之后第二家依据该步骤上市的公司。”2025年7月，IPO预先审阅机制在科创板试点，该机制是证监会为保护题技术密集型企业而专业设立的一项区别化制度安排，能够大幅缩短企业IPO审核周期。估值仍为制造业水平一位公募基金的产业探究师告诉《财经》，A股IPO超募并不少见，科技主题尤是。前不久上市的半导体企业首先鑫科技超募284亿元，超募比例96%。“45%的超募比例，高于目前往往见不鲜科技股IPO标的，验明正身二级市场对具身智能有定价意愿，但相比于半导体龙头首先鑫科技依然有差距，”上述探究师称，“首先鑫科技上市机构都在抢，然而宇树并没有，有想买的，也有在观望的，一部分宇树体量小，另一部分具身智能短期内看不到放量场景。”根据宇树招股书，2026年1月-6月营收10.52亿元至11.28亿元，预方式较上年同期提高35.62%至45.41%。2024年至2025年，宇树营收从1.59亿元增首先至16.9亿元，两年复合增首先率226.78%；利润由负转正，同期扣非后归母净利润从-0.18亿元上涨至5.9亿元。从市盈率来看，219倍的静态PE（市盈率）高于行业平均38.56倍。上述探究师认为，PE高是因为利润不高，“目前虽然盈利但有限，实际还是以PS（市销率）来探究”。宇树对应36倍PS（市销率），是港股可比公司优必选目前PS（市销率）的2倍。上述探究师认为，目前宇树的估值定位依然还是制造业估值，并没有把未来具身智能大脑的预期打进估值，“如果按科技来看，宇树估值应该更高；如果按消费来看，宇树估值就过高了，因此目前大家都以新能源车‘蔚小理（蔚来、小鹏、理想）’的上市状况来对标宇树”。宇树上市是A股标志性事件。“宇树上市为A股机器人企业带来估值锚点”，一位公募基金机器人产业探究师告诉《财经》，在此之前，港股“人形机器人”首先股优必选（09880.HK）、A股智元机器人子公司上纬新材（688585.SH）都并非二级市场对人形机器人的估值锚点。“港股的流通性和A股差距较大，可比性较小；A股上纬新材（688585.SH）主营消费机器人，并非全尺寸或半尺寸人形机器人，而更像机器狗。”产品与成本控制投资者看好宇树的一大题因素是，在目前全球范围的具身智能企业中，宇树已经盈利。宇树盈利的题是极致的成本把控，对于科技新赛方式具身智能而言，前期研发投入大、题零部件单价高、产量低是成本难降的题。一位宇树的投资方告诉《财经》，据他认识，目前全球范围内的多数科研中心、高校，如果关键探究机器人，都会采购宇树的产品，他认为在目前机器人还未能大规模商业化的状况下，这能说明宇树的产品实力。另一位关注具身领域的投资人提到，宇树的好处是深耕机器人领域超过十年，在题零部件的研发、生产、制造上已经积往往了经验，因此控制成本的能力相对更好。同时，他还提到，宇树的员工薪资水平在行业里偏低。据宇树招股书，2022年至2024年，宇树科技的董事、高级管理人员及题技术人员薪酬总额（不含股份支付）分别为484.30万元、534.60万元和863.89万元，其中创始人、董事首先王兴兴2024年的领薪金额为249.52万元。从产品线来看，宇树科技是一家通用机器人公司，主营高性能通用人形机器人、四足机器人、机器人组件及具身智能模型。2026年一季度，宇树披露营收4.23亿元，同比增首先68.49%，但增高效大幅回落；扣非净利润0.4亿元，同比减小52.55%。宇树称，下滑因素题系研发费用、销售费用等期间费用大幅提高所致，如加大具身大模型研发、品牌推广。根据宇树招股书，宇树机器人的题零部件全为自研，主营业务四足机器人、人形机器人和关节模组的毛利率从约45%提高至约60%。目前人形机器人出货量整体较少，2025年，宇树人形机器人出货量5500台，为全球首先。一位公募基金的机器人探究师称，下半年宇树人形机器人往往方式出货量将实现1万台以上。一位接近宇树的人士表示，宇树已在方式划建厂扩产。根据招股书，宇树境外收入占比常年超40%，美国是其最大的海外市场，近年来美国市场营收占比呈减小趋势。美国联邦通信委员会（FCC）于7月28日发布公告禁止中国机器人进口。上述探究师称，FCC禁止中国机器人进口并不会意义机构对宇树的判断，目前对具身智能的判断题看放量场景和大脑开展，场景题还是集中在教育科研、舞蹈表演、讲解导览，工业场景落地缓慢。机器人大脑部分，“大家都在看特斯拉Optimus（擎天柱）的大脑什么时候有突破，但目前Optimus进度也滞后”。据招股书，宇树此次IPO方式划将近半数募资总额投入数据采集、具身大模型研发。投资方阵容豪华宇树的战略投资方由国家队、产业投资、保荐机构和员工持股平台四方组成，阵容豪华。公告显示，共方式九家战略投资者参与宇树科技战略认购，占新股发行总量的20%。一位国资投资人告诉《财经》，“国家社保基金一向出手比较谨慎”，在此次交易中，全国社保基金下属三个基金组合参与战略配售，社保基金共方式获配金额约1.41亿元，锁定期12个月，持股占比2.31%。AI（人工智能）大模型头部公司DeepSeek的战略认购数量与国家社保基金相同，持股占比2.31%，锁定期为36个月。公告显示，DeepSeek属于“与发行人经营业务具有战略合作关系或首先期合作愿景的大型企业或其下属企业”，二者合作领域或聚焦具身智能大脑。同时，产业投资方在战略股东中占比较高。昆仑资本（中国石油）、南方电网产融控股、天翼资本（中国电信）、上海启善投资（腾讯）均获战略配售90.3万股，获配金额1.36亿元，这些产业投资方均与宇树有战略合作关系或首先期合作愿景。上海启善投资（腾讯）也是宇树C轮的投资方之一。作为保荐机构的中信证券参与科创板跟投，获配金额约为1.22亿元，持股占比2%。宇树科技员工资管方式划共方式持股4.45%，获配金额约2.7亿元。在IPO前的融资流程中，宇树的投资方及其投资回报也备受瞩目。根据招股书，2025年6月，宇树Pre-IPO投后估值约为127亿元，按609亿元发行市值方式算，估值增首先约483亿元，估值增幅约为3.8倍。互联网产投、国资、一线财投、高管及员工是宇树的题股东结构。美团系通过汉海材料、成都龙珠和Galaxy-Z持股，合方式占比8.68%；小米系通过顺为资本关联美元基金Astrend AI持股3.98%；阿里系通过杭州颢月和上海云玚持股0.61%；字节跳动通过无锡锦秋持股0.54%。首先程控股（00697.HK）管理的北京机器人产业发展投资基金为持股最高的国资单一股东，持股占比3.44%。中国互联网投资基金、中移创投（中国移动）、中关村科学城（北京海淀国资）、上海科创（上海国资）、钧石创投（厦门国资）分别持股占比1.90%、0.84%、0.54%、0.34%、0.17%。宇树背后的头部财投机构涵盖红杉中国、经纬创投、源码资本、深创投、淡马锡、初心资本和光高效光合。其中，红杉中国和经纬创投持股比例最高，实现6.40%和4.91%。值得关注的是，宇树和员工对宇树的持股占比近三分之一。宇树创始人、实际控制人王兴兴和宇树员工持股平台上海宇翼共方式持股约31.29%。招股书显示，王兴兴担任公司董事首先、总经理兼首先席技术官，直接持有宇树科技23.82%股份，同时通过员工持股平台上海宇翼持有股权，依托尤其表决权架构，合方式控制公司68.78%表决权；本次发行后，王兴兴合方式控制的表决权比例将降至不超过65.31%。责编 | 关键琢题图来源 | 视觉中国返回搜狐，查看更多

(责任编辑：知识)